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          國際銅價一周跌近4%,轉勢了?全球最大銅生產國下調銅價預期,明年可能供應過剩?

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          國際銅價一周跌近4%,轉勢了?全球最大銅生產國下調銅價預期,明年可能供應過剩?

          分類:
          行業動態
          作者:
          來源:
          2021/09/17
          【摘要】:

          本文源自:期貨日報

            日前,全球最大的銅生產國智利下調了今明兩年銅價的預期,并警告市場可能會出現供過于求。

            智利政府下屬的銅業委員會Cochilco在周二發布的季度報告中表示,將今年的銅價預測從之前預測的平均4.30美元/磅,下調至4.20美元/磅(約9259.3美元/噸)。報告稱,隨著全球市場從供應不足變成供應過剩,預計明年平均銅價為3.95美元/磅。

            本周,國內外銅價顯著回調。截至9月16日下午收盤,滬銅主力合約收跌1.38%,收報70210元/噸。LME 3個月期銅昨晚跌近3%,截至今日凌晨收盤,下跌2.88%,收報9332美元/噸。

          銅市場已經轉勢了嗎?

            “銅價短期回落并非是趨勢逆轉的信號。”東證衍生品研究院有色首席分析師曹洋告訴期貨日報記者,從宏觀角度來看,市場繼續對美聯儲政策邊際調整持擔憂態度,接下來美國就業數據很關鍵,如果就業數據超預期走強,美聯儲或釋放更強的鷹派信號,從而將對銅價產生較強抑制。從短期來看,無論是國內,還是海外,宏觀經濟數據多數轉弱,也一定程度引發了市場對中期需求的擔憂。不過,基本面短期則相對偏強,國內顯性庫存持續去化,底層驅動在于短期的供需因素。監管層對投機的打壓以及市場預期的引導也產生了一定的效果。

            “從平衡表角度來看,海外最大銅礦生產商的擔憂不無道理。”曹洋認為,從供給端來看,全球銅礦供給恢復的節奏在疫情進一步控制后或將加速,加工費重心的上漲,疊加硫酸價格高位運行,冶煉廠存量產能利用率在明年或進一步提高,明年新增產能投產也將帶來增量。從需求端來看,全球銅需求增長最快的階段接近尾聲,明年需求邊際有一定的下行風險,雖然新能源可以提供一定的需求支撐,但傳統需求增長回落的壓力較大。“本輪銅基本面修復的周期已接近尾聲,明年上半年可能會結束步入新的周期。”

            國泰君安期貨季先飛認為,宏觀擾動因素依然較強,限制銅價的上行空間。目前市場最為關注的是美聯儲縮減購債對銅價的沖擊。2020年3月下旬以來美國等持續釋放流動性,驅動銅等金融屬性偏強的品種價格持續上漲。美聯儲縮減購債規模相當于弱化了流動性驅動銅價的邏輯,從而將打壓銅等風險資產的價格。受服務業就業修復放緩的拖累,美國8月非農就業數據大幅低于預期。但是,美國8月消費者對未來通貨膨脹的擔憂持續加劇,創2013年有記錄以來的最高水平,這鞏固了美聯儲將開始縮減經濟刺激規模的前景。美聯儲多位官員已經支持今年縮減購債,其中部分官員支持9月FOMC會上宣布縮減購債。從歷史上看,在美聯儲討論縮減購債的時間周期內,銅價處于區間振蕩,但是美聯儲開始實施縮減購債后,銅等風險資產價格大幅回落。基于美聯儲縮減購債只會延期但不會缺席的判斷,投資者更傾向于尋找高點試空。同時,歐央行雖然維持三大關鍵利率不變,但宣布將放緩PEPP購債速度,市場預期歐央行有可能提前結束資產購買行動,這也加重了投資者的悲觀情緒。

            “不過,從微觀層面來看,銅市還存在改善的空間,限制價格下方空間,并對價格形成底部支撐。”季先飛認為,雖然智利和秘魯銅礦罷工擾動下降,銅精礦現貨TC已經升至60美元/噸上方,加上硫酸價格高位運行,冶煉利潤逼近2500元/噸。但是,國內精銅產量生產擾動增強。受西南限電影響,8月精銅產量環比下降。根據市場消息,國內某大型冶煉企業為配合環保督察整改,已經降低了投礦量,有可能影響9月精銅增量。同時,廢銅供應持續處于偏緊的格局。中國海關對進口再生銅檢驗嚴格,持續限制再生銅清關進口,精廢價差持續低位。

            “隨著‘金九銀十’的消費旺季來臨,部分終端消費依然存在亮點,支撐銅材企業增加原料庫存。中國部分再生銅桿企業因缺少原料而停產或者減產,從而有利于精銅桿消費。地產端和工程端線纜訂單平穩,但國家電網9月訂單增加,支撐精銅桿需求。重點空調企業9月家用空調排產環比小幅下降,但是中央空調用管和工程用管增量明顯。空調企業對旺季預期較足,逢低增加原料庫存。國內銅板帶需求良好,電子行業帶動壓延銅板帶需求,新能源汽車行業對電解銅箔需求增加。當前銅材企業采取的策略是逢低補庫,銅社會庫存持續處于下降趨勢。同時,國內需求良好帶動滬銅價格強于海外,銅的進口窗口打開,有利于海外庫存向國內轉移,將緩解海外高庫存對價格的壓力。”季先飛認為,整體來看,宏觀擾動限制價格上方空間,但基本面依然存在利好,對價格起到托底的作用,使得銅價整體處于振蕩格局。

            曹洋認為,四季度銅價發生明顯轉向的風險可能還不大,轉向會繼續發生,核心邏輯仍在于這種供給的擾動還可能會卷土重來。另外,需求的回落也是漸近的,需求不存在斷崖式下行的風險,國內基建相關需求會有托底,且海外疫情進一步控制之后,下游需求還有一波恢復性增長的釋放。銅是全球定價的商品,國慶期間投資者可能需要更多關注海外宏觀面及基本面的變動,尤其是宏觀預期的反復。

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